3月31日北交所：四川睿健医疗IPO申请获受理，系普华和顺子公司
深圳商报·读创客户端记者 李耿光
3月31日，睿健医疗的首次公开募股申请得到北交所官网的确认，该公司计划上市，推荐单位是银河证券公司。
根据公开披露信息，睿健医疗机构于2013年正式设立，其核心业务聚焦于血液净化领域相关产品的创新、制造及市场推广。该企业主要提供血液透析专用设备及血液灌流相关器械，于2024年成功获取血液透析设备、持续性血液净化装置以及持续性肾脏替代疗法管路等多项医疗器械的官方认证，其产品系列能够全面覆盖血液透析过程中的关键设备与辅助材料。
睿健医疗是普华和顺（01358.HK）的下属企业，该企业为港股主板上的公司，目前正准备从其母公司中独立出来，并在北交所进行单独挂牌交易。
二零二一年，普华和顺用七千万元购得睿健医疗五成股份，成为其大股东。现阶段，睿健医疗的大股东是美宜科投资，其直接持有公司四成八分四十九的股份。
睿健医疗的主要股份持有方之一是乐普医疗，这家公司在上海证券交易所的股票代码是300003，乐普医疗占睿健医疗股份的比例达到17.11%。乐普医疗的董事长蒲忠杰是该公司的实际控制人。刘玉凤是蒲忠杰的岳母，同时她也是普华和顺的最终控股人。根据《上市公司收购管理办法（2020年修正）》的相关条款，刘玉凤和蒲忠杰被视为一致行动人。依据Yufeng LIU与蒲忠杰的股份分布及协同行动关系，这两位人士是睿健医疗的共同最终控制者。
记者调查得知，蒲忠杰家族的“拆分策略”多次见效：乐普医疗将乐普生物、心泰医疗分立并在香港挂牌交易，尽管乐普诊断冲击科创板失败、秉琨医疗上市进程受阻，但睿健医疗仍备受期待。一旦成功挂牌，其市场价值有望达到五十亿元，从而进一步提升家族资产规模。
集采降价冲击业绩或下滑
销售费用率远高于研发
睿健医疗近期的经营成果表现良好，财务基础稳固，甚至展现出迅猛的发展势头。
2021年到2024年9月期间（这段时期称为报告期），睿健医疗的营业收入分别是2.61亿元、3.45亿元、4.11亿元、3.42亿元；其归属于母公司股东的净利润分别是6793.2万元、1.04亿元、1.46亿元、9262.7万元，整体经营状况显示出逐年增强的发展态势。
但是，纵观2024年全年，企业显现出销售额增长而利润下降的现象。通过查阅财务报表可知，2024年度公司取得营业额4.83亿元，较上年提升17.63%；归属于母公司股东的净利润为1.28亿元，较同期减少12.63%；非经常性损益调整后净利润1.24亿元，与去年相比下降5.88%。
因此，睿健医疗在公开文件中指出，倘若因为集中采购等因素致使企业产品出厂成本急剧降低，或者公司与供应方及销售渠道的稳固合作情形出现严重负面转变，那么公司往后可能出现经营成果大幅变动的风险。
报告期内，公司综合毛利率分别是48.02%、49.63%、52.98%以及51.44%。各阶段数据显示，公司毛利率展现出持续上升的态势。睿健医疗指出，如果公司所处行业的政策环境发生变化，市场竞争态势加剧，或者带量采购政策实施，导致公司产品出厂价格继续降低，那么公司毛利率可能会出现下降的情况，进而对公司经营成果带来负面影响。
报告期内，睿健医疗销售成本占收入比重在2022年为5.36%，到2024年前三季度已增至7.06%，增长幅度显著，相比之下，其研究开发投入占比为3.93%，二者差距明显，这种情况在一定程度上反映出市场环境竞争日趋激烈。
关联交易金额较大
被质疑存在利益输送
睿健医疗的核心营销途径是代理商经营方式。统计时段内，该公司依靠代理商经营方式获得营收分别为2.54亿元、3.30亿元、3.94亿元、3.38亿元，这些收入占整体业务营收的比重分别是98.54%、99.05%、98.92%和99.21%。
不过，睿健医疗的产品推广严重倚重代理商网络，因此面临监管与维护上的隐患。睿健医疗表示，如果将来和主要代理商的合作关系不稳定，或者重要代理商无法应对市场变化，又或者代理商出现经营不善、法律问题等情况，可能会造成公司产品难以推向市场，在某些地区被对手抢占，或者销售额减少的状况，最终会波及公司的经营成果。
值得关注的是，睿健医疗存在关联交易金额较大的风险。
睿健医疗跟乐普医疗等合作方之间的合作业务金额十分可观，这家公司的自主运作能力受到人们的质疑。为此，睿健医疗还特别发布了警示声明。
报告期间，睿健医疗的关联销售比例曾达到20.37%，引发利益输送的质疑。
报告期内，公司向有关联关系的企业销售商品金额分别为5224.66万元、7025.87万元、5324.87万元和2634.10万元，主要是销售了血液透析器和血液灌流器，这些销售额占当期营业总额的比重分别是20.03%、20.37%、12.97%和7.71%。该公司旗下有LepuCare（India）Vascular Solutions Private Limited, 这家公司被实控人掌控, 它属于乐普医疗。
说明书亦表明，在所述周期内，企业个别职员的相关薪酬、社会保障及住房公积金，系由关联企业负责支付和扣缴。由关联企业支付的薪资，以及由其代扣代缴的社会保障和住房公积金，均由公司实际负担，并支付给关联企业。
睿健医疗表示，企业已经设立关联交易相关规范，关联交易定价合理，不过倘若公司内部控制机制无法有效实施，公司关联方或许会借助关联交易，损害公司及中小股东权益。
报告期内，睿健医疗的产品主要由其全资子公司欧赛医疗负责生产与销售，欧赛医疗是公司主要的利润来源，但在公司收购该子公司时，并未对交易的公允性进行充分的披露，因此监管机构曾向公司询问是否借此规避了同业竞争，而且在招股说明书签署的截止日期，欧赛医疗还面临一项作为第三方卷入的未决诉讼。
睿健医疗这次首次公开募股计划筹集4点82亿元,这些资金将投入到研发和产业化的相关计划中。但在首次公开募股之前,这家公司于2023年8月突然进行了一次分红,总共派发了1点02亿元的现金股利,这个数额几乎占到了当年净利润的百分之七十。这种做法与公司高达百分之六十五点二三的高流动资产状况形成了鲜明对比,让人对其资金使用效率产生了疑问。