Keep创始人All in AI，半年后扭亏为盈，盈利真相几何？

今年2月，Keep的创始人王宁，在一封关于成立十周年的内部信件里，写下了“All in AI、硬件生态、运动多场景、全球化”这四个方向，尝试着为一直处于持续亏损状态的Keep，重新去勾勒未来的模样。

时间过去了半年，在8月25日公布的2025年中期财报当中所显示的情况是，公司记录得到了“经调整净利润”1035万元，和上一年同一个时期亏损1.61亿元这种状况相比较而言，实现了扭亏为盈的转变呢。

然而，在同一页报表下方，有小字进行提醒，要是按照国际会计准则来算，期内仍然存在3543万元的亏损，其盈利主要来源于砍掉了低毛利的SKU，压缩了销售费用，并且是剔除期权费用之后通过“口径魔法”来实现的。

换句话说，故事没变，只是现金流稍稍改善。

半年以前，压在Keep之上的，那分别是用户这座山，还有收入这座山，以及赛道这座山，并未乃是只因一句All in AI的那种如同魔咒一般的话语，从而就被挪动哪怕仅仅半步之遥。

10年APP第一，留不住的“疫情红利”

疫情三年，Keep曾短暂拥有过一座“金矿”。

2020年，最初的宅家命令下达，触发了线上健身的热潮，Keep平台的月活跃用户数量，从2973万，一路快速上升，直至2022年达到3639万，跑步机、动感单车销售到货物短缺，硬件方面的收入，一度支撑起了总营收的一半规模。

然而，那一波流量，更像是一回“泄洪”，而并非是“蓄水”，疫情一旦结束，用户便迅速地回到了线下以及泛内容平台，每个月的活跃用户数量随即在2023年的时候跌回到了2976万，到了2025年上半年，仅仅只剩下2249万，相较于峰值的时候，蒸发了将近四成。

更重要的是，因疫情所引发出来的高价硬件需求属于一次性消费，而家用大件库存如今变成了怎么都摆脱不了的累赘；本来期望会员和广告能够借着流量高峰实现结构升级，然而收入曲线却在疫情消退之后一同下滑。也就是说，Keep把疫情所带来的红利弄成了“一锤子买卖”，可是却没能在窗口期构建起护城河。

于是，当外部的流量如同潮水一般退去之后，其所留下的并非是更深的用户池，而是更为陡峭的下滑坡。

瞧，先去瞅瞅用户这边的情况哈，Keep的月活出现了将近四成的蒸发态势，与之形成极为鲜明反差对比的是，抖音以及小红书呢，它们依旧持续地将免费健身课程当作能够吸引流量的磁铁来对待，到了2024年的时候，关于这方面的内容量又一次增长了40%；再者呀，那位号称“全球第一健身博主”的帕梅拉，在抖音上居然坐拥着1753万的粉丝数量，同样一条长达12分钟的训练内容，在抖音被收藏的次数达到了5000次，然而呢，在Keep上却仅仅只有两位数的点赞量。

将健身达人杨静（化名）的感受拿来印证数字的跌落，她表示，平常她会去线下健身房，后来在特殊时期开始使用Keep跟练搏击操以及瑜伽，并且还加过明星主播群。然而用了较长时间后发现，它更适宜健身小白，她如今已经很少再去点开。如今她把时间留给了抖音和B站，原因是教程免费、时长随意以及直播互动更好，也正是Keep过去以此为骄傲的社区黏性被拆散的缩影表现了。

又来瞧一瞧收入结构，在疫情退去热潮之后，Keep没有达成将一次性硬件需求转变为持续服务收入的情况。到了2025年上半年的时候，其收入结构仍然被四块老业务束缚着，然而却全部呈现出收缩的态势，。

会员订阅贡献金额为3.37亿元，与去年同期相比下滑了22.9%，众多用户普遍抱怨“会员跟非会员之间差异不怎么大”，付费意愿持续出现滑坡情况；线上课程处于高价精品以及海量免费内容两者之间，其销量处于低迷状态，在财报里已经不再单独列出；自有品牌运动产品收入是3.97亿元，和去年同期相比下滑了20.9%，因疫情而催生的跑步机、动感单车需求被证实是一次性消费，如今库存成了难以甩掉的包袱；广告收入仅仅剩下0.88亿元，跌幅为11%，投放较多就会赶走用户，投放较少又填不满预算，平衡木仍旧摇晃不停。

会员权益方面差异微小，课程定价陷入两难境地，硬件品牌所具备的影响力薄弱，广告与体验之间存在冲突，这四道旧日遗留的伤痕，直至如今依旧原封不动地留存于财报附注当中，没有任何一项被予以划除。

最后来看赛道自身，乐刻、超级猩猩等线下连锁持续在价格、距离方面展开竞争，将门店开设至社区楼下，抖音、B站把健身直播打造成每日更新的栏目，其流量成本近乎为零。

Keep始终将带有定语的“行业第一”放在嘴边念叨，然而所划出的整个赛道的水位正处于下降状态，原因在于池子变小了，即便市占率再高，那也仅仅是浅水区里的高个子罢了。