深圳商报·读创客户端记者 李耿光
3月31日，北交所官网那儿显示了，有个叫做四川睿健医疗科技股份有限公司的，也就是简称睿健医疗啦，它的 IPO 申请呢获得了受理哦，而保荐机构是中国银河证券股份有限公司呢。
依据招股书显示，睿健医疗于 2013 年成立，它是一家专门致力于血液净化产品的研发的企业，也是一家专门从事血液净化产品的生产的企业，还是一家专门进行血液净化产品的销售的企业。公司的主要产品含有血液透析器，公司的主要产品还含有血液灌流器。在 2024 年的时候，公司获取了血液透析机的医疗器械注册证，还有连续性血液净化设备的医疗器械注册证，以及连续性肾脏替代治疗管路等产品的医疗器械注册证。公司的产品能够覆盖血液透析环节的主要设备，公司的产品还能够覆盖血液透析环节的耗材。
需特别指出的是，有着这样一种情况，睿健医疗身为港股主板上市公司普华和顺（股票代码为01358.HK）的子公司，当下出现了将其进行分拆的行为，使其独立出来，要在北交所上市 。
普华和顺于2021年将睿健医疗51%股权收购，收购价格约为7亿元，由此成为其控股股东，而当前，睿健医疗的控股股东是美宜科投资，它直接持有公司48.49%股份。
此外，睿健医疗有大股东之一，是乐普医疗。其A股证券代码是300003，持有公司17.11%的股份。乐普医疗的实际控制人是蒲忠杰，他现任乐普医疗董事长。Yufeng LIU是蒲忠杰的岳母，还是普华和顺的最终控股股东。参照那《上市公司收购管理办法（2020修正）》的规定，Yufeng LIU与蒲忠杰互为一致行动人。思量Yufeng LIU与蒲忠杰的持股情形以及一致行动关联，Yufeng LIU、蒲忠杰乃是睿健医疗的共同实际控制者。
记者经过梳理察觉到，蒲忠杰家族所采用的“分拆术”已然多次取得成功：乐普医疗旗下进行分拆，从而有了乐普生物、心泰医疗前往香港上市，尽管存在乐普诊断冲击科创板遭遇失败、秉琨医疗 IPO 处于停滞状态这些情况，然而睿健医疗依旧怀有很高期望。要是能够成功上市，它的估值或许将会突破 50 亿元，进而进一步增加家族财富。
集采降价冲击业绩或下滑
销售费用率远高于研发
关于经营业绩这块儿，在最近的几年当中，睿健医疗有着相对比较稳健的财务状况，而且甚至能够说是呈现出一种具备着强势增长态势的情况。
在2021年，睿健医疗营收为2.61亿左右，到了2022年，其营收为3.45亿元，2023年时，营收是4.11亿元，而在2024年1月 - 9月期间，营收为3.42亿元，这里将2021年至2024年1月 - 9月简称为报告期；在2021年，其归母净利润为6793.2万元，2022年时，归母净利润是1.04亿元，2023年，归母净利润达到1.46亿元，但在2024年1月 - 9月，归母净利润为9262.7万元，整体来看其业绩呈现出逐年上升的趋势 。
然而，从2024年全年的角度来看，公司出现了增收却没有增利的状况。经过对财务数据进行审阅后显示，在2024年度，公司达成了营收4.83亿元，并且同比上涨了17.63%；归母净利润是1.28亿元，然而同比却下降了12.63%；扣非净利润为1.24亿元 ，同比下滑了5.88%。
所以，睿健医疗于招股书中表明，要是因带量采购之类缘由致使公司产品出厂价格显著降低，或者公司同上下游供应商、经销商的稳定合作关系出现重大不利变动，那么公司未来便存有业绩波动的风险。
每一期报告期当中，公司综合毛利率为此48.02%，彼而是49.63%，又有52.98%，还有51.44%，在报告期之内，公司毛利率整体呈现出稳步增长的趋势。关于这种情形睿健医疗也表明，要是公司所属行业政策、市场竞争结构和带量采购等因素致使公司产品出厂价格进一步降低，那么公司毛利率将会存在着下滑的风险，进而就会对公司经营业绩产生不利的影响。
在报告期之内，睿健医疗的销售费用率，于2022年那个时候是5.36% ，然而到了2024年前三季度则飙升到了7.06% ，这个数值远远超过了研发费用率的3.93% ，这也在相当的程度之上折射出了市场竞争正在加剧。
关联交易金额较大
被质疑存在利益输送
睿健医疗的关键销售方式是经销模型，在报告期间之内，借助经销模式达成的销售收入依次是2.54亿元，以及3.30亿元，还有3.94亿元，另外是3.38亿元，其所占据主导业务收入的占比依次是98.54%，再加99.05%，顺带98.92%，接着是99.21% 。
然而，睿健医疗在产品销售方面对经销商渠道有着高度的依赖，这其中存在着管理以及维护方面的风险。睿健医疗表明，倘若在未来不能够维持与重要经销商之间那种稳定的合作关系，又或者公司重要经销商没办法适应变化着的市场形势，亦或者经销商出现经营业绩出现下降、产生法律纠纷等状况，那么都有可能致使公司产品的市场推广碰到阻碍，在相应区域被竞争对手给取代，或者出现销售下滑的情形，以致于对公司的经营业绩造成影响。
值得关注的是，睿健医疗存在关联交易金额较大的风险。
当中，睿健医疗同乐普医疗等存在关联关系的别的方面的交易规模相对较大，其具备的独立性受到了质疑。所以，睿健医疗特意进行了风险提示 。
报告期当中，睿健医疗的关联销售占比，最高的时候到了20.37%，因而被怀疑存在利益输送的情况。
报告期的各个期间，公司往关联方售卖商品的金额，分别是5224.66万元，以及7025.87万元，还有5324.87万元，另外是2634.10万元，主要是因为向关联方销售血液透析器、血液灌流器这类产品，占当期营业收入的比例，分别为20.03%，加上20.37%，再加上12.97%，以及7.71%。其中，LepuCare（India）Vascular Solutions Private Limited是公司实控人所控制的乐普医疗旗下的公司。
招股书另外披露，在报告期内这一阶段之中，公司里部分员工的工资，以及社保与公积金，是由关联方进行代付代缴纳行为的。关联方所代付的工资，还有代缴的社保公积金，实际上是要由公司承担并有责任支付给关联方的。
睿健医疗表示，公司已然构建了关联交易相关管理制度，关联交易定价可谓公允，然而假若后续公司内部控制举措无法进行有效落实，公司关联方存在通过关联交易对公司以及中小股东利益造成不利影响的可能性。
在报告期这个时间段之内，睿健医疗的产品主要是通过其全资子公司欧赛医疗来进行生产以及销售的。欧赛医疗为公司贡献了主要的利润，然而在公司收购的时候，并没有充分地去披露交易的公允性，监管方面曾经进行过问询，询问是否存在规避同业竞争的情况。另外，一直到招股说明书签署的日期，欧赛医疗存在着1项作为第三人身份的未决诉讼。
值得一提的是，睿健医疗此番 IPO 打算募集 4.82 亿元，将其运用到研发及产业化项目上。然而在 IPO 之前，公司于 2023 年 8 月“突击”执行了一回分红，总共派发现金股利 1.02 亿元，占到当年净利润将近 70%。这就与高流动资产（占比 65.23%）构成了反差情形，资金使用效率存在疑问。