睿健公众号揭秘：IPO中止背后，关联交易与费用疑云全解析

深交所的官网表明，对于睿健医疗而言，鉴于财务报告到期补充审计的相关事务，其公开发行股票并上市的审核已经被中止了。这家血液净化设备企业，是由“乐普系”核心人物蒲忠杰以及其家族共同进行控制的，目前它的上市计划暂时处于搁浅状态。

倘若成功实现上市，那么睿健医疗会变成蒲忠杰家族资本范围内的第五家上市公司。在此之前，这个家族凭借直接把控或者一致行动这种关系，构建起了乐普医疗（300003）、乐普生物（02157）、心泰医疗（02291）、普华和顺（01358）这四家上市平台。

在之前所披露的第二轮的审核问询函当中，北交所着重去关注这家公司关联交易的真实以及公允之类的情况，关注销售费用的真实还有不缺漏的情形，关注研发投入核算准确的状况，关注境外股权架构稳定方面儿这些问题。

关联交易异常，遭利益输送拷问

北交点第二轮问询里，最为关注的核心问题，是睿健医疗的关联交易问题。

《财中社》留意到，公司针对印度乐普的销售情况展露出“三低一长”特性，具体为毛利率处于较低水平，价格亦是低位状态，而账期相对较长。

据数据呈现，在2022年，存在这般情况，即公司有着借助印度乐普等隶属乐普医疗旗下的贸易公司来开展境外销售，于此期间销售收入为1942万元，占比达5.63%。于2023年，同样存在公司通过印度乐普等乐普医疗旗下贸易公司进行境外销售的状况，该年销售收入为2512万元，占比是6.12%。到了2024年前三季度（报告期），公司依然有通过印度乐普等乐普医疗旗下贸易公司从事境外销售的情形，此期间销售收入为4299万元，占比为8.90%。

与此同时，睿健医疗向印度乐普销售，其毛利率分别是20.38%，还有29.03%，以及37.29%，一直低于公司45%左右的平均水平。

更能引发人们关注的是，睿健医疗给予印度乐普的信用账期所持续的时长达到了150天，然而，其余境外诸多客户的信用账期一般是处于15天到90天这个范围之内，且呈各不相同的状况。

睿健医疗在2024年时，其针对印度乐普的应收款，是由处于同一实际控制人掌控之下的公司Lepu Holdings Limited代为支付了1736万元，如此这般不同寻常的资金流转情形，引发了监管方面对于交易真实性所产生的质疑。

和之前离职员工关联方面的交易，同样有着诸多可疑之处，时期处于报告期内，睿健医疗朝着原董事及副总经理王滔有着重大影响力的公司，销售金额分别是5084万元，还有2813万元，以及3875万元。

向四川鹏言等前员工关联方销售的睿健医疗，其售价明显偏高，血液灌流器在2024年平均销售单价，要对比非关联方高出13.57%，而血液透析器在2024年平均销售单价，较非关联方高16% 。

源自以上状况，北交所责令公司阐释这些交易是不是真切、公平，有无利益输送的状况存在，是否这样呢。

销售费用异常、资金往来不明

在睿健医疗那里，其业绩以及财务数据当中，有着多个是值得去关注瞧看的疑点，其中销售费用的真实性，是监管所关注留意的焦点当中的一个。

在报告期之内，公司的销售费用率分别仅仅是5.36%、5.82%、7.31%，远远低于行业当中可比公司的水平。在2024年的时候，威高血净（603014）的销售费用率达到了17.49%，然而睿健医疗仅仅为7.31%。

于此同时，在2021年的时候，实际控制人蒲忠杰，对公司销售总监王磊，进行了转款，金额总计为一部分，达到了1640万元。并且到现在，这些款项都还没有被归还给公司或者蒲忠杰本人。另外，曾经担任过董事、副总经理职位的王滔，其与上海森清昊、上海舜惟这类公司客户的主要相关人员之间，同样存在着数额较大的资金往来情况。

研发投入核算的合规性也受到质疑。

报告期之内，公司用于研发的费用当中，被资本化的金额，分别是380万元，以及1216万元，还有858万元，然而，具有可比性的公司，就是威高血净和健帆生物（300529），它们都不存在资本化的研发支出情况，在发生的那一刻，就全部都被计入当成费用化支出了。

在业绩这块内容之上，睿健医疗已然浮现出了“增收却未增利”这样的一种迹象了，2024年的时候，该公司达成了营业收入4.83亿元，跟同比相较增长了17.63% ，然而其归母净利润1.27亿元，跟同比相比却下滑了12.63% 。招股书当中的数据表明，公司预期2025年第一季度的净利润，同比变动幅度处于 -20.15%至 -1.73%的范围之内。依照东方财富Choice，在2025年第一季度时，公司的营业收入为1.45亿元，跟之前相比增长幅度有43.9%，净利润是3617万元，同比增长比例为15.7%，这明显和公司所预测的数值存在较大的分歧。

董监高与“乐普系”交叉任职引发独立性质疑

被《财中社》留意到，睿健医疗境外的股权架构是相当复杂的，并且是关联到多名外籍董事的。

公司的实际控制人是Yufeng LIU也就是刘玉凤，其具有新西兰国籍，出生时间为1940年，借助普华和顺以及境外主体，以间接的方式掌控着公司百分之五十点五五的股份表决权。

需要留意的是，公司股东乐普医疗存有这样的情况，该股东持股比例为17.11%，其实际控制人蒲忠杰身为Yufeng LIU的女婿。而蒲忠杰以及Yufeng LIU这二人担当着公司共同实际控制人的角色。

为法国国籍人士的，睿健医疗董事长是David YUAN（袁兴红），拥有日本永久居留权的是董事林君山，拥有澳大利亚永久居留权的则是董事陈怡琨。

“乐普系”交叉任职引起监管疑其独立性，董监高受牵连。睿健医疗董事林君山，兼任普华和顺非执行董事。董事华炜，兼任普华和顺副总裁。监事张晓琼，现为普华和顺(北京)医疗科技有限公司监事。

乐普医疗的财务总监、高级副总经理是监事会主席王泳，这些复杂的关联关系，使得监管机构对公司的独立性，以及公司治理的有效性感到担忧。

从关联交易开始，到销售费用，再到从研发资本化，直至境外股权架构，睿健医疗在 IPO 之路上存在着诸多疑问，这些疑问就如同那一把把悬在了公司头顶之上的达摩克利斯之剑。随着睿健医疗的 IPO 进程因为财务报告到期补充审计事项而被按下了暂停键，那些待解的谜题暂时被搁置了。