广州迪柯尼服饰股份有限公司业务完整性及稳定性问题引发深交所关注

来源|时代商学院

作者| Zheng Shaona

编辑|阳光

广州迪科尼服装有限公司的业务完整性和稳定性（以下称为“ dicconi”或“发行人”）通过直接购买成品产品和将商店员工委托给第三方，引起了很多关注。

5月11日，深圳证券交易所向迪科尼（Diconi）发出了第一轮审查信。截至6月15日，DICONI尚未向第一轮审查询问信中透露答复文件。

该招股说明书表明，DICONI成立于2012年。这是一家中高端品牌商业休闲服装公司，集成了研发，销售和品牌管理。它拥有位于中高端城市商业服装中的“ Dikeni”品牌和位于轻型豪华设计师品牌中的“ Carsyda”品牌。产品类型涵盖夹克，T恤，裤子，西装，毛衣，衬衫，皮革衣服和精品类别。

根据中国证券监管委员会的官方网站，迪科尼于2022年7月5日提交了招股说明书，并计划在深圳证券交易所主委员会上列出；在收到有关发行股票的申请文件的反馈之后，Diconi于2023年1月20日更新了其招股说明书。主板在2023年3月1日实施注册系统后，Diconi的接受和审查被转移到了深圳证券交易所，招股说明书也再次更新。

【概述】

招股说明书表明，从2019年到2022年上半年（以下称为“报告期”），迪科尼的运营绩效保持了增长趋势，其盈利能力高于同行。但是，从商业模式的角度来看，迪科尼没有能力独立生产产品，其业务完整性，稳定性和独立性值得关注。

从2019年到2021年，Diconi产品成本的约85％来自直接购买成衣；在2022年上半年，公司直接购买成衣的比例下降到约68％，而委托处理的比例增加，产品依靠第三方。在销售方面，在报告期内，Diconi销售收入的70％以上来自直接销售，但商店数量继续减少。

在关闭商店的潮流中，Diconi的业务管理能力值得关注。一方面，在报告期内，公司约有70％的员工通过第三方支付了社会保障和住房公积金，这可能违反了相关的社会保险法规；另一方面，公司的一些直接销售商店以托管模式运营，商店员工由托管提供商管理。托管提供商还负责每日商店管理，与购物中心的商业谈判，公共关系和日常沟通以及当地市场开发以及商店运营和管理依赖于第三方托管提供商。

截至2022年上半年，Diconi在近十年内只拥有221家直接经营的商店。在此IPO中，DICONI计划增加234家直接销售商店。同时，该公司表示，所有新商店均由公司独立运营，其业务管理能力和筹款计划的合理性令人怀疑。

在过去的三年中，商店的数量继续萎缩，业务稳定性令人怀疑

该招股说明书表明，截至签署招股说明书的日期（2023年3月1日），Xu Caijun和Zheng Xuefen和他的妻子总共拥有迪科尼股票的96.67％，作为其实际控制者。此外，Xu Caijun担任主席，郑Xuefen担任主任和总经理。尽管他们俩都是中国国籍，但他们俩都在冈比亚共和国和几内亚 - 比索共和国获得了永久居住权。

时代商学院发现，在报告期间，Diconi没有自行生产线，并且产品的生产是通过直接采购和委托处理完成的。采购形式包括三种情况：表面辅助材料采购，现成的服装采购（FOB模型）和委托处理（CMT模型）。

如图1所示，从2019年到2022年的上半年，双德里克的成衣购买数量为2.2亿元人民币，1.36亿元人民币，2.42亿元人民币和424.18亿元人民币，占84.20％，85.46％，84.32％，84.32％的总计，以及总计68.57％的时间。

可以看出，从2019年到2021年，Diconi的产品成本中约有85％来自直接购买成衣；在2022年上半年，迪科尼（Diconi）直接购买成衣的比例下降到约68％，而委托处理的比例也增加了。

此外，就销售而言，在报告期间，Diconi采用了一种销售模式，将直接销售和特许经营结合在一起，但直接销售模式占主导地位。如图2所示，从2019年到2022年的上半年，直接销售模式的Diconi获得的销售收入分别为5.07亿元，6.28亿元，6.88亿元和2.82亿元人民币，占71.39％，78.77％，75.03％和74.15％的业务，分别为71.39％。

尽管超过70％的销售收入来自直接销售，但在过去三年中，双子货的商店数量持续减少。

截至2022年6月30日，Diconi拥有221家直销商店和199家特许经营商店。如图3所示，在2020年至2022年的每个时期结束时，迪科尼的直接销售商店分别减少了22、19和13，而前一年的年底相比。换句话说，DICONI在大约三年内关闭了54家直销商店。

随着连续关闭，迪科尼的员工人数已大大减少。该招股说明书显示，在2019年到2022年上半年的每个时期结束时，Diconi的员工人数分别为1,611、1,413、1,239和1,196。其中，在2020年至2022年上半年的每个时期结束时，与上一期结束相比，员工人数分别减少了198、174和43，总共415名员工减少了。

关于上述大规模的商店关闭和减少员工的减少，迪科尼在其招股说明书中说，这主要是因为该公司继续整合直接销售渠道，并加强了对公司品牌优势领域的发展努力，该领域的发展速度更快，并且具有更快的开发和存储在高质量的商业区中；结合商店的运营以及商店所在的商业区的变化，效率低下或未来开发前景差的商店将及时关闭和调整。

同时，迪科尼还表示，该公司在商店所在的商业区的消费市场和购物中心的经营状况上及时做出判断，并撤离了不符合公司品牌定位或发展前景不佳的购物中心。此外，在2021年，该公司的一些商店从公司的运营转变为“大型托管”模型下的托管运营商，导致减少了107名销售人员。

第三方可能是非法支付员工社会保障的非法，而234个新的直接销售商店的合理性令人怀疑

在报告期间，在大量直接销售商店和裁员的背景下，迪科尼还涉嫌违反相关的社会保险法规，而不是向某些员工支付社会保障。它的业务管理能力值得关注。

招股说明书表明，在2019年到2022年上半年的每个时期结束时，在DICONI不支付社会保障的员工人数分别为131、107、57和54，占每个期间结束时员工总数的8.13％，7.57％，4.6％和4.52％。

此外，如图4所示，在支付社会保障的员工中，大约70％的迪科尼雇员的社会保障委托给第三方机构支付。

作为回应，迪科尼说，由于该公司的直接销售商店被广泛分发，公司的总部和子公司无法覆盖所有地区商店，社会保障和公积金账户无法针对某些员工实际工作的领域开设，因此将其委托给第三方机构支付。

根据中华人民共和国社会保险法的规定，为雇员支付社会保险是雇主的法律义务。雇主应在其位置向社会保险机构注册社会保险，并应向其雇员支付社会保险的位置。社会保险登记应执行领土管理原则，帐户开放和付款单位应为与工人建立劳动关系的雇主。

雇主和被保险单位不一致，被保险人与雇员之间没有劳动关系。 DICONI的问题托付了支付员工社会保障的第三方机构值得关注。

值得一提的是，迪科尼（Diconi）的一些直接销售商店以托管模式运营，他们的业务依赖于托管提供商。在托管模式下，商店员工由托管提供商管理，他们还负责每日商店管理，与购物中心，公共关系和日常沟通以及当地市场发展的业务谈判。

具体而言，DICONI托管模型可以分为两种模式：“大型托管”和“小型托管”。在大规模托管模式下，商店员工由托管人雇用和支付。托管人还负责每日商店管理，与购物中心，公共关系和日常沟通以及当地市场发展的业务谈判。在小型托管模式下，商店员工由托管人雇用和支付，保管人负责零售监督，协助公司收取付款并维持购物中心的关系。

可以看出，“大型托管”和“小型托管”之间的主要区别在于，托管提供商是否支付工资来存储员工。但是，无论是在“大型托管”还是“小型托管”模式下，Diconi都不管理商店的日常运营。

值得注意的是，也有几位前雇员在双子托管公司留下了工作。

如图5所示，在DICONI托管提供商中，Haodongjia（Wuhan）Enterprise Management Co.，Ltd。，Chongqing Qing'anbo Enterprise Management Co.，Wuxi Kinshide Enterprise Enterprise Management Consulting Co.

关于前雇员离开工作后建立保管人的情况，在申请文件的反馈中，CSRC要求Diconi解释是否有情况，保管人模特是否逃避就业责任以及保管人是否付钱给发行人付费以准备成本。

在这方面，迪科尼说，这三名前雇员有开展业务的想法，但是由于资金水平有限，这不利于通过分销模式与公司开展业务。该公司开展监护权业务，支付监护费可以完全激励三名前雇员接待主持人。建立监护权的三名前员工在当地拥有多年的商店经验，精通当地服装品牌的销售和管理策略，并拥有丰富的当地服装销售人才资源，商店管理人才资源和购物渠道资源。

在此IPO中，DICONI计划筹集7.02亿元人民币，其中4.79亿元被计划用于营销网络建设项目。该项目主要包括两个部分：离线直接销售商店建设和在线新零售频道扩展。预计该公司将在未来三年内在全国各地的主要城市增加234家直销商店，其中包括第一年的73家商店； 97家商店在第二年建造；和64家商店建于第三年。

迪科尼说，234家新的直接销售商店将由公司独立运营，并将独立承担商店业务中的工党，渠道和其他杂项费用，并将负责商店的日常管理。

换句话说，迪科尼（Diconi）承诺，它投资的234家新建的直接销售商店将不会在托管模型中运营，并且都将独立运作。

但是，截至2022年上半年结束时，迪科尼在近十年内仅开设了200多家直销商店，由于运营不佳，该公司的直接销售商店在三年内关闭了54家。

【参考】